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vinbet浩博倒闭了吗_一德期货:豆粕期权策略报告

作者:bbin   日期:2020-01-10 14:39:58    阅读:445次

vinbet浩博倒闭了吗_一德期货:豆粕期权策略报告

vinbet浩博倒闭了吗,一、 行情回顾

图1:豆粕M1901行情

在国内现货宽松和未来供应紧张的双重影响下,国内豆粕价格宽幅震荡。

图2:美豆行情

中美贸易战无缓和迹象叠加美豆新作丰产预期强烈的双重利空,打压期价不断下跌。

二、 基本面分析

1,贸易战不断发酵,美豆出口承压

自8月USDA报告上调18/19年美豆单产以来,受美豆丰产预期和贸易战不断升级的影响,美豆出口放缓,导致期货盘面价格一度接近7月低点。近期特朗普团队在9月7日宣布对华开征2000亿,美元关税,令贸易摩擦再度升级。

截止到 8月23日当周,18/19年度美豆累计销售1322万吨,其中销往中国仅133万吨,去年同期650万吨。17/18年度美豆累计销售5456万吨,其中销往中国2694万吨,远低于去年同期。尽管美豆对华出口放缓,但中国大豆进口却保持平稳增速。2018年1-7月中国累计进口大豆5288万吨,略低于去年同期5486万吨。贸易战的持续发发酵给予南美大豆三季度较高的升水。但随着四季度南美豆销售接近尾声,市场关注点转向四季度国内供需缺口。

2,远期供给缺口预期,油厂挺价意愿强烈

考虑远月供应,预估2018年9月至2019年1月巴西可供出口中国大豆1600万吨,阿根廷可供出口中国大豆300万吨,其他国家可供出售量约300万吨。截止8月底国内大豆库存700万吨,储备大豆500万吨,则意味着未来5个月仍然存在500万吨大豆缺口,因此M1901价格中期仍然具备上涨动能。

就供需阶段性强弱而言,不确定性来自两方面:一方面来自于油厂挺价意愿可能会导致阶段性供给释放不足,四季度大豆到港量逐月下降,在远月供给缺口的预期下,油厂有减缓压榨节奏以维持压榨利润的动力,近远月01-05价差或面临收敛;另一方面后期非洲猪瘟若继续扩散引发养殖户恐慌性抛售将削减豆粕需求,令豆粕上涨再度承压。

3,短期未见恐慌出栏,下游需求不足为惧

8月以来,沈阳、郑州、连云港及温州市接连出现非洲猪瘟疫情,市场比较担心是否会出现恐慌抛售情况。目前养殖户尚未出现恐慌性出栏,生猪跨区域调运受限,区域猪价有所回落,猪肉类制品消费有所抑,终端购买力下降。散养户有加快出栏的个案,但未影响到大型养殖集团。长期来看,重大疫情会使得能繁母猪淘汰量增大,加速产能去化或导致周期拐点到来,此次疫情对于下游养殖户的心态影响大于实际影响;如果疫情大规模爆发,对养殖利润和猪价呈现利空短期利多长期的格局,后续密切关注猪瘟事件。短期来看,疫情呈点状分布,大规模流行可能性不大,对生猪消费暂无明显影响。

生猪存栏方面,生猪存栏与能繁母猪存栏总体呈现下降的趋势,7月能繁母猪环比下降1.9%,同比下降4%,生猪存栏环比下降0.8%,同比下降2%。其中规模化养殖场持续扩张,小型散养户产能收缩,从而造成总体存栏下降,但2018年1-7月猪肉定点屠宰企业屠宰14116.06万头,相比去年同期增加了15.34%,主要是因为养殖效率的提升,MSY由2008年的13头左右增加至2017年的16头左右,预计2018年MSY可达17头。目前能繁母猪与仔猪价格均在低位运行,市场补栏情绪低迷,养殖利润全年呈现低位震荡走势,制约猪料消费绝对增速。

4,结论

美豆短期仍是受到丰产和贸易战影响,维持区间震荡走势,800-900美分的区间相对稳固。贸易战持续,国内采购和到货将显著减少,四季度现货供应紧张的现实逐步兑现,倒逼基差和盘面都在下方有稳定支撑。

三、期权行情分析

1,成交持仓分析

截止8月31日收盘,豆粕期权总持仓为44.46万手,其中看涨期权总持仓为22.1万手,看跌期权总持仓为22.36万手,看涨期权看跌期权持仓比率为0.99。其中,最大成交和最大持仓均为M1901合约,M1801系列期权总持仓为14.51万手,占豆粕期权总持仓的69.69%。具体持仓数据如下表:

表1:豆粕期权持仓数据(截止至8月31日)

首先从M1901系列期权的PCR指标来看,8月以来,日成交量的PCR指标基本维持在0.80~1.10之间,持仓量的PCR指标在0.90~1.20之间,且大多数交易日PCR高于1,与前期M1901期货合约的下跌行情相吻合。

图3.1:M1901系列期权成交情况    图3.2:M1901系列期权持仓情况

其次,从M1901系列期权的成交持仓分布情况来看(图3.4、图3.5),截止至8月31日收盘,看跌期权的最大持仓集中在行权价3000,看涨期权最大持仓集中在行权价3300。说明短期来看,3000可以作为M1901的支撑位,3300可以作为M1901的阻力位,因此结合目前M1901的行情,说明当前M1901短期在无其他突发因素刺激下,或处于3000-3300之间震荡,与我们依据基本面的判断相一致。

图3.3:M1901系列期权成交分布     图3.4:M1901系列期权持仓分布

2,波动率分析

豆粕期货M1901合约的30日年化波动率与60日年化波动率维持在19%左右,处于历史平均水平。从隐含波动率来看,M1801期权主力合约的隐含波动率近日维持在20%左右,与当前的60日历史波动率基本持平。

图3.5:豆粕主力合约与期权隐含波动率    图3.6:豆粕历史波动率

3,策略部分

(1) 买入看涨或卖出看跌期权

通过基本面的判断以及期权当前持仓分析,我们认为豆粕期货短期在3000点存在有力支撑,因此可以考虑在合适点位买入看涨期权或卖出看跌期权。

(2) 构建牛市价差策略

虽然认为豆粕下方存在支撑,但是短期上涨空间有限,同时为了降低买入看涨期权或卖出看跌期权的持仓风险,所以我们可以考虑构建牛市价差策略进行交易。使用看涨期权,我们可以买入低执行价的看涨期权,并卖出高执行价的看涨期权,或者通过看跌期权,卖出高执行价的看跌期权,并买入低执行价的看跌期权。

(3) 卖出跨市策略

短期从基本面来看,豆粕1901合约处于3000-3300区间震荡,因此可考虑卖出跨式策略,通过卖出看涨期权与等量看跌期权,获取收益。

(4) 与期货构建组合

① 在持有期货多单的情况下,买入虚值看跌期权,降低期货合约价格下跌风险;

② 在持有期货多单的情况下,卖出虚值看跌期权,增强策略收益;

③ 在持有期货多单的情况下,买入虚值看涨期权,增强策略收益;

④ 在持有期货多单的情况下,卖出看涨期权,复制卖出看跌期权策略;

⑤ 构建Long Gamma策略,持有期权多单并持有Delta数量的期货空单。

一德期货期权队




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