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威尼斯人赌钱骗人的吗_管理资金超300亿的谢治宇:年初的上涨只是导火索

作者:bbin   日期:2020-01-11 08:31:11    阅读:3792次

威尼斯人赌钱骗人的吗_管理资金超300亿的谢治宇:年初的上涨只是导火索

威尼斯人赌钱骗人的吗,管理资金超300亿的谢治宇最新演讲:年初的上涨只是导火索,大超预期的是……

“我们面对短周期的一些事情,可能现在遇到的制肘也比之前多得多,要判断经济是不是到底的情况,现在来看还是偏早。”

“短期来看,市场已经有了一定程度的涨幅。但如果真的往长期看,我相信这个事情只是一个导火索。”

这是兴全基金谢治宇在今年3月16日的一场演讲中的明确观点。

上周,由傅鹏博挂帅的睿远成长价值混合发售,最终认购金额超700亿元,成为今年最热门的爆款基金。很多人在问,牛市是不是真的来了?

超大基金管理者谢治宇很少公开露面谈市场,但在最近一次演讲中,从短、中、长期给出相对明确的分析和判断。

去年1月,兴全基金投资总监谢治宇管理的爆款基金兴全合宜,单日募集金额超300亿元。截至3月25日,兴全合宜的累计收益率为-4.01%,同期沪深300下跌超过13.69%。

谢治宇管理的另一个基金兴全合润,自2013年1月成立以来,累计收益率超过260%,任职年化回报超过23%。

谢治宇认为,今年最大超预期的是流动性问题,这也是现在市场上涨最主要的理由。

他还强调,要更加关注外资流入的趋势,“一般情况下,大家对短期的事情认知过度,但对长期影响的认知不够。外资流入就是一件非常显着,可能出现的事情。”。

以下是“聪明投资者”整理的演讲实录。

单纯讨论市场点位意义不大

非常高兴今天下午给大家讲一讲关于市场的看法。

我先澄清两个问题:第一,题目可能偏早,不代表后续观点。一季度市场已经有比较大的上涨,去年市场还没有跌透的时候,我们就比较乐观,今年的涨幅很大一部分也是来自于去年的跌幅。

第二,前面XX讲我的回报排名,这是切中比较好的时点才能够做到第一,后来也不是了,数据确实不是这样。

我出来演讲的时候,大家一般只关心两个问题:第一,接下来到底市场涨到多少,绝大多数情况下我没法回答。第二个问题更没有办法回答,就是推荐股票。(笑)

为什么要讨论这个?一样的道理,基金排名简单地通过可以划分时间点来反映结果,市场的结构也是这样。

如果单从市值的角度看,虽然市场点位不高,但整体的市值比前面几次的高点更高。

还有大量的好的上市公司在海外上市,比如阿里、腾讯是显著的例子,加上它们,从整体的资本化率来看,其实比现在实际看到的情况要好很多。

换个说法,单纯讨论市场点位的意义并没有很大。

刚才说的是两个不能够回答问题,再说两个可以回答、比较肯定的问题。

第一,从长期来看,机构化是比较清楚的。虽然今年会有很多股票涨了十倍,但是请大家回忆一下,上一轮保险举牌之后涨得最好的股票是什么?

2015年创业板里上涨得最多的,后来被定性成炒作的股票叫什么?我已经记不清了。

为什么这么说?虽然机构化在现在来看有些变化,但随着外资不断进入,整体的研究水平不断提高,散户慢慢地退出,机构化是长期存在的。

我认为,未来指数不一定会成为最主要的讨论话题,更多话题会集中对于行业、个股的选择上,这是机构长期在做的事情,将来会更长期通过选股来得到超额收益。

第二股票选择将来会远远超过指数的重要性。可能今年也是这样,估计最后指数也不一定会涨很多,但是我相信,以基金收益率中位数为代表的机构收益率,在今年结束的时候应该会显著地超过指数。

今年遇到大超预期的情况

接下来,我的核心观点是几个。

第一,虽然现在看到市场在上涨、政府对于整个经济的态度变化、一些经济数据的企稳,但是再往稍长期去看,我们面对的一些结构性问题还没有得到明显改变。

我们面对短周期的一些事情,可能现在遇到的制肘也比之前多得多,要判断经济是不是到底的情况,现在来看还是偏早,需要有更多证据才能够判断出经济的具体情况。

第二,大家都知道,股市一定有两个东西组成,一个是企业盈利,一个是流动性。

从流动性的角度,今年我们遇到大超预期的情况。去年来看,我们遇到的是经济层面和流动性层面的双杀,今年我们会遇到更加复杂的情况:经济层面不见得那么好,但是流动性的层面显著改变,这可能也是市场现在上涨的最主要的理由。

流动性的改变主要来自于什么?

第一是外资流入,虽然外资流入在过去很长的时间是长期持续的发展,而且某些时候大家的讨论比较多,但是我倾向于认为,大家对这件事情的认知度是不够的。

一般情况,大家是对短期的事情会过度认知,但对长期影响的认知不够。外资流入就是一件非常显著、可能出现的事情。

第二是现在的信息比以前发达,很多东西大家在朋友圈说一说,好像大妈真的都来了,每天贴两个图,好像所有人都在市场中。但实际上观察数据,会发现这还是在非常初期的事情。

为什么这么说?看融资融券数就好了,现在的数据还没有到去年五六月份,去年是什么情况呢?更别说2015年的牛市。

这个市场一直是容易产生正向循环的市场,我们应该要关注这个事情,不能够太轻易的下结论。

居民还能买得起房子吗?

我们先讲经济层面的问题,讲讲过去发生了什么,再讲讲未来会发生什么。

过去发生的事情,大家看的比较多的是去杠杆和供给侧改革,去杠杆是过去政府非常强力在做的,今年定下来的基调叫做去杠杆的过程基本已经完成,现在进入稳杠杆的阶段。

政府部门的杠杆率一直稳定上升,企业部门的杠杆率也是一直在上升,但基本控制住了。

居民端的杠杆率这几年上升最为迅速,这跟棚改货币化非常相关。通过棚改货币化,大家把手里更多的钱变成房产,这也是2016年我们在需求端看到的最强的支撑。

但这个事情的长期结果是:整体居民端的杠杆率现在并不低,哪怕跟发达国家相比,现在的水平也并不低,虽然绝对数上可能还是有空间的,但是数量级上是没有变化了。

这说明的问题是,如果指望居民端再次提升杠杆,这是非常不现实的,如果真的出现这样的情况,它有可能是下一次危机到来的时候。

这个问题接下来就会演变成什么问题?

我们现在讨论房地产的时候,大家首先讨论比较多的是政府是不是会放松,哪个城市的楼市政策又放松了。

其次讨论的是地产公司今年的结算、销售,但大家现在很少讨论到底居民还有没有足够的购买力去买房子。

因为理论上都是假设居民有足够购买力,因为房子有升值空间,大家想尽办法都会去买。关于这个问题,大家可以从需求端再去考虑一下。

政府部门的杠杆率问题一直解决不了,因为整个政治经济结构决定了在经济遇到困难的时候,政府一定要处理,这是毫无疑问。

大家都指着政府最后把基建、投资拉动等事情做起来,政府确实也是这么干。

但政府的能力是有限的,最大的制约还是回报率的问题,每年要投这么多钱,这些钱每年产生的利息怎么处理,永远都会存在这样的问题。

这几年我们提出了问责制,我们会发现,地方政府的动力跟前面几年相比可能是下降的,这两个是相辅相成的问题。

去年一个非常奇怪的现象

相对来讲,唯一还有空间的其实是企业端。

这一轮,企业家在去年就意识到这个问题,虽然从二级市场角度来讲,去年有大量的股票质押,有人可能会爆仓,但实际上由于供给侧的改革,整个企业端,特别是上游的企业,它的情况比之前是好非常多的。

而且从整个市场的角度来看,去年会观测到非常奇怪的现象。

从历史、全市场角度来看,一般来说公司的利润都比现金流要好,哪怕是每个季度也是这样的情况,但去年的三季度和四季度发生了反转的情况,去年三季度和四季度现金流一直比利润好。

这说明从企业端,不管是主动还是被动,企业处在收缩的阶段,现在考虑更多的是把现金流收回来。

这导致的结果是企业端可能还存在相对比较好的状况,但这个问题再演进下去,就会变成另一个问题了。

虽然现金流回来了,但是去年如果大家出去调研,或者自己心里有感觉,非常明显地感觉到大家的投资意愿是非常低的。

投资意愿是相对来讲滞后的一个指标,投资意愿低的时候,接下来导致的结果很可能就是新增的员工变少,薪资的增幅变少。

这些事情最后的结局是,如果从消费端去考虑短期的事情,可能不见得特别乐观。

大家对于房地产的事情,政策面上的考虑过于多,而对于实际的消纳程度的考虑过于少。

如果出现这样的情况,我们考虑的事情就会变成,虽然由于社融数据出来以后,导致大家对于整个经济企稳的预期比以前强了,因为确实这个指标从历史上来看,它一直会是相对领先于整个经济的指标。

但如果投资端,包括政府投资、企业投资,由于过去整个经济状况不大好带来的负面影响,大家消费意愿下降,带来的消费程度下降以及个人杠杆率比较高的情况长期存在,现在来看,并没有完全解决经济上的问题。

我们短期也不能对于整个经济突然变得特别乐观,需要有更强的数据支撑才能够这么说,社融可能只是一部分。

今年初的上涨只是导火索

第二是在流动性上的问题。

第一部分,我们低估了外资的进入。今年的1,2月份,如果大家对股票投资比较熟悉,会发现那个时候外资进入的频率显著提高。

在MSCI还没有宣布要把A股的比例从5%提高到20%之前,外资已经开始不停往中国进钱了。

今年市场上对于外资进入的普遍预期大概是在2000亿左右。其实MSCI在新闻稿中的说法是会有6000亿的钱进来,资金的量还是非常大的。

而且我们要注意一点,MSCI或者外国人进来的钱,集中的目标就是那么几个公司,他们对于长期有竞争力公司的看法也比较集中,反正就只投资这几个公司。 

这在去年来看,这帮助了很多股票保持在相对高的估值水平,或者估值水平能够保持稳定的重要的原因。

如果外资在今年还是大比例进入中国,或者比之前大家想的还要多,有可能这些股票还是会长期处在估值偏高的地方。

第二部分,杠杆的钱。今年在最开始的两个月时间里,大家觉得很热闹,觉得杠杆的钱进来很多,但实际上杠杆的资金,离去年5,6月份的数据还差很远,所以这部分的钱也还都还没有进来。

如果我们把时间轴再往后拉一点,从历史上看,地产可能是承载投资的最主要的方式。

但是再往后看,如果现在对于地产的定位已经明确的定成房住不炒,特别现在很多地方政府虽然想放松,但可能居民端没有那么多钱能够承接房地产的投资的情况下,股票市场可能会作为最主要的投资手段。

如果是这样的情况下,我们往后拉长来看,老百姓的钱自然还是会进来,但不一定会以融资融券的形式进来。

我也只是用这个数据做类比,说明现在的资金情况而已。

不管从海外资金,还是从场内的资金的角度,我觉得现在空间还是很大的。

在现在这个时点来看,短期来看,市场已经有了一定程度的涨幅。

大家如果想知道今年整体的收益率,我现在难以给出具体答案,但如果真的在往长期去看,我相信这事情只是一个导火索。

而长期地去市场中选择出好的股票,会变成以机构投资者为代表的投资方式,也是长期获得超额收益的最主要的方式。

谢谢大家。




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